评估黄金和比特币价格的新模型

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2022-05-19 11:42 上海

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来源 | 好观众

作者| 木木

1971年，尼克松宣布关闭黄金兑现窗口，美元与黄金脱钩，史称“尼克松冲击”。 此后，以美元计价的黄金价格大幅上涨。

我从未亲眼目睹它的历史演变，但金融市场每时每刻都在酝酿发酵，不经意间掀起一场见证历史的腥风血雨。

5.12，数字货币正在上演，UST“脱钩小事件”引发一系列连锁反应； “货币茅台”LUNA暴跌99%，一个月前最高119.5美元，最低不到6美分，几近血本无归； 比特币该币自 2020 年 12 月以来创下新低，年内跌幅接近一半。

然而，这就是金融世界，一个充满神话的领域。

黄金和数字货币是那么的仙气，惹人怜爱，却又是那么的炙手可热。 让我们一起学习和理解它的底层逻辑，从而更好地打开我们的投资视野。

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各国对俄罗斯的制裁，可能改变了此前储备货币的地位。 在这篇文章中，我们使用货币视角并尝试量化黄金和比特币作为潜在储备货币的影响（仅供娱乐）。

对俄罗斯央行的制裁耗尽了其美元、欧元和日元储备。 这减少了对这些货币作为储备资产的需求，同时增加了对可以作为储备货币的资产的需求。 据信，中央银行将采取行动应对这些制裁，私人个体参与者也将采取行动。

所以我们尝试建立一个新的货币体系，支持黄金或比特币作为储备货币。 前提是黄金和比特币的上涨空间可能很大。 在极端情况下（黄金或比特币作为唯一储备货币），该框架下的黄金价格约为每盎司 31,000 美元，而比特币的潜在价格约为每枚硬币 1,300,000 美元。

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从货币角度评估黄金和比特币的框架

我们建立了一个简单的框架来评估黄金和比特币。 对于黄金，该团队将全球货币供应量（M0 和 M2）除以全球黄金储备，将负债除以储备资产。 我们以盎司衡量黄金，并使用当前汇率将基础货币负债转换为美元。

除了“全球”金价外，还可以按国家了解央行的黄金持有量，并能够计算出不同国家的金价。 这有助于衡量各个国家货币和金融体系的潜在压力。

例如，在严格的金本位制下，一个国家的中央银行资产负债表应该产生大约每盎司 1,800 美元的货币/黄金（当前黄金价格），因为其货币体系的潜在压力是微不足道的。 为了数据完整性，我们将在 M2 上运行相同的算法。

对于比特币，我们使用了相同的框架。 （按国家/地区划分的 BTC 所有权未知，因此不按国家/地区计算 BTC。）计算 BTC 的“全球”价格，即全球 M0（和 M2）除以 BTC。 但概念是一样的：货币负债除以储备或潜在储备和资产。 贵金属是最初的储备资产1998年比特币多少钱一个，但加密货币是一种可能的新替代品。

我们只计算 BTC 的价格，不计算所有加密货币，因为比特币的数量是有限的（2100 万），而“加密货币”的潜在数量是无限的。

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从极端情景到实际的黄金和比特币价格目标

黄金或比特币的实际价格，显然需要在其作为唯一储备资产的极端情况下的“价格”下调1998年比特币多少钱一个，只是一个起点。 投资者至少应该考虑：黄金或比特币会是唯一的储备资产，还是会与其他资产共享这种地位？ 黄金和比特币在储备资产中能占多少？

我们认为大多数投资者应该使用预期价值框架来使这些数字切实可行。 例如，一位认为黄金可能占储备资产 10% 的投资者可能会说“极端情况”的黄金价格是 31,000 美元/盎司，那么 10% 的储备资产就是 3,100 美元/盎司。 只有这样，他们才能判断这相对于当前价格是否具有吸引力。

关键是投资者应该根据自己的假设进行数值调整。

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了解新的货币范式

由于对俄罗斯中央银行的制裁，货币储备发生了变化。 中央银行可能会在一定程度上改变其储备组合，减少美元（以及欧元和日元）并增加其他资产。

美国、欧元区和日本对俄罗斯中央银行的制裁基本上消灭了俄罗斯的美元、欧元和日元储备。 因此，其他国家中央银行以及私人参与者可能会分散其储备。

现有的“新兴市场”国家货币也可以选择作为储备货币。 但我们的目的是建立一个新的模型来衡量黄金和比特币，所以我们只关注黄金和加密货币。

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黄金框架视图

对于黄金来说，职业战队的主要收获是：

· 对于黄金持有量最大的国家，使用全球货币 (M0) 除以全球黄金储备的隐含“全球”黄金价格为每盎司 31,000 美元（平均）和每盎司 21,000 美元（中值）。

· 使用全球货币 (M2) 除以全球黄金储备的隐含“全球”黄金价格要高得多，约为每盎司 105,000 美元（部分原因是许多中央银行的黄金储备很少或没有）。

· 金融危机发生的可能性越大，M2价格就越重要。

· 按国家/地区划分，日本未包含在图表中。 它有很多钱和很少的黄金。

· 英国是另一个黄金储备相对于货币负债非常低的发达市场。

· 相对于其货币负债，我国的黄金储备也显得相对较低。

· 不同国家的金价结果可能预示着金价过高的国家可能存在货币贬值压力。

· 一些发达市场国家的贬值压力高于新兴市场国家。 发达市场国家“印”自己的储备货币，必须设法产生对外账户盈余来增加储备。

· 俄罗斯很有趣。 相对于货币（以当前汇率和黄金价格计算），它拥有的黄金几乎足以创建一个货币委员会。 1998 年危机后，俄罗斯一直在增加黄金储备。

· 当然，需要提醒投资者根据自己对这种“极端”情况发生概率的假设，或者新储备制度下黄金占比的假设，对这种“极端”情况的价格进行下调。

对于那些专注于按国家/地区计算黄金价格的人来说，价格范围很广。 下面的图表 1 应该是不言自明的。

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按国家/地区划分的隐含黄金价格（以百万美元为单位的货币基础除以以盎司为单位的黄金储备）

Frame对比特币的看法

加密货币也受益于同样的情况并与黄金竞争。 （新兴市场货币也是如此。）也许加密货币是新的黄金，并将受益于对新硬通货的需求。 也许不是，或者两者兼而有之。

我们目前的观点是，对于中央银行 - 在这个特定时刻的主要参与者 - 黄金是最容易考虑和购买的东西。 但私人参与者更加灵活，并对相同的潜在选择做出反应。

该团队对加密货币进行了相同的计算。 由于加密货币的潜在数量是无限的，我们只研究比特币，其供应量仅限于 2100 万比特币。 在这方面，它比其他加密货币更接近黄金。 那么，全球 M0 和 M2 除以比特币的价值是多少？

· 使用与黄金相同的总 M0 的比特币隐含价格约为每枚硬币 1,300,000 美元。

· 使用全球 M2 的比特币隐含价格为每枚硬币 4,800,000 美元。

尽管黄金是中央银行的首选，但加密货币的上涨空间（~33 倍）似乎远高于黄金（~16 倍）。 但是，个别玩家可能会行动得更快。

与黄金一样，需要提醒投资者根据他们对“极端”情况发生概率的假设或任何新储备系统下比特币的比例下调他们的价格目标。

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框架作为评估黄金和比特币的起点

这是一个帮助我们开始具体化的框架。 有很多问题会降低隐含价格。 还有其他资产可以实现黄金或比特币作为储备资产的功能。 房地产等实物资产是黄金或比特币的另一种明显替代品。 即使是可能无限供应的资产，如股票，也像货币一样发挥作用。

此外，新兴市场货币 (EMFX) 是潜在的受益者。 但是，上述框架并不适用，因此不包括在本次讨论中。 与黄金或比特币不同，新兴市场货币的供应量可能是无限的。

我们只提供量化黄金和比特币的框架，让您提炼自己的答案，而不是生成“那个”答案。